东鹏特饮:900亿的东鹏饮料，是恐慌的尽头，还是价值的起点？

2026年6月23日，东鹏饮料A股报收116元左右，总市值约852亿元。年初至今，股价跌去近四成。与此同时，公司2025年营收首破200亿大关、净利大增32%，2026年一季度营收仍增超21%。业绩向上、股价向下——这恰恰是价值投资者最该睁大眼睛的时刻。

2026年一季度，东鹏特饮营收44.12亿元，同比增长13.11%，较2025年同期的25.71%明显放缓。资本市场用脚投票。

但横向对比——2026年一季度，白酒板块营收同比微降0.7%，整个食品饮料板块能在经济下行期保持20%以上增速的公司屈指可数。东鹏是其中之一。把一家仍在双位数增长的公司当作“失速”来定价，是典型的线性外推谬误。

渠道调研显示，一季度能量饮料实际动销增速约15%，高于报表端的13%，库存正在回归健康水平。美银证券也指出，经过两个季度去库存后，下半年增长有望重新加速。市场的恐慌，恰恰是理性的机会。

2025年，东鹏饮料营收208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。ROE高达51.61%——A股能拿出这个数字的公司，掰着手指都数得过来。

市场份额方面，东鹏特饮2025年能量饮料销售量占比从47.9%提升至51.6%，连续五年全国第一；销售额份额从34.9%上升至38.3%。在红牛等竞品夹击下，份额不降反升。

更关键的是区域结构：2026年一季度，华南营收同比仅增3%，而华东、华北增速分别高达42%和44%。增量正从饱和的南方转向渗透率更低的北方市场，全国化的天花板远未到来。

市场另一个担忧是——过度依赖东鹏特饮。

事实正在改变。2025年，电解质饮料“补水啦”收入32.74亿元，同比暴增119%；其他饮料收入19.86亿元，增长94%。2026年一季度，“其他饮料”收入同比增长120%，其中海岛椰、果之茶表现亮眼。能量饮料营收占比已从80.5%降至75%。

公司战略清晰——“能量饮料稳基盘、新兴品类育增量”。东鹏已从单一的能量饮料公司，蜕变为拥有“1+6”品牌矩阵的平台型饮料企业。这种平台化能力，是估值重估的核心逻辑。

股价下跌时，嘴炮最廉价，真金白银最诚实。

公司已推出10-20亿元A股回购方案，其中不低于90%的回购股份将用于注销以提升股东权益。截至5月31日已回购8.89亿元。董事长林木勤同步增持H股1-2亿港元。2025年分红率达61.4%。

大比例回购注销+大股东增持+高分红，这三个信号叠加在一起，管理层对股价的态度再明确不过。

成本端同样有保障——公司已提前锁定全年PET价格，成本优势领先行业。

结语

当前的东鹏饮料，市盈率（动）约17倍。一家ROE超50%、营收仍以20%+速度增长、市场份额持续扩大、第二曲线已然成形、管理层真金白银回购注销的公司——这个估值，究竟是泡沫破裂，还是恐慌送出的礼物？

价值投资的本质，是在别人恐惧时贪婪。850亿的东鹏，或许正是那个该贪婪的时刻。