割肉割在地板上的，“宁组合”之父陈果把话挑明：这就是底！

7月17日，沪指单日重挫3.05%，3800点整数关口应声而破；创业板指狂泻7.15%，科创50指数更是跌得面目全非。拉长至本周，四大指数齐刷刷刷新年内最大周跌幅纪录，其中最惨烈的科创综指，一周跌去了17.46%。这意味着，

许多投资者大半年的积累，在短短五个交易日里灰飞烟灭，甚至倒亏本金。

盘面上，超过四千只股票待涨，仅不到一千家公司飘红，标准的普跌格局。

量化基金的止损盘、两融账户的平仓盘、固收+产品的赎回盘、公募基金的净赎回……各类被动卖盘倾泻而出，形成了一场惨烈的多杀多踩踏。社交媒体上，哀嚎遍野，“熊市已来”“看空至3000点”的论调迅速占据了舆论主场。从半个月前的亢奋到此刻的冰点，市场情绪的钟摆，又一次从极端摆向了另一端。

就在这恐慌情绪最为浓稠的时刻，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果公开喊话：

“我们正在迎来今年的黄金买点，市场主要指数有望在下半年创出新高。”

此言一出，令市场哗然。嘲讽者视其为“券商的永动机”，任何时候都只会无脑唱多，诱使散户接盘；而信服者则将其视为“逆向投资的灯塔”，认为其历史底部判断精准，此次大概率也不会错。

在喧嚣与恐慌交织的当下，更需要剥离情绪审视一个核心问题：陈果，凭什么敢在大跌之日喊出“黄金买点”？他的逻辑链，到底牢不牢靠？

在拆解陈果喊出A股黄金买点逻辑之前，有必要先审视发言者本身。A股的分析师群体浩如烟海，但能真正积淀下“顶流”声誉，并经受住周期检验的，屈指可数。陈果，无疑是其中一位。

令其真正声名鹊起的，

是其对重大拐点的前瞻判断

。2020年疫情暴发之初，全球市场熔断频现，A股砸出深坑，恐慌程度较之当下有过之而无不及。

彼时，陈果率先提出“黄金坑”与“复苏牛”的核心判断，最终被此后两年波澜壮阔的结构性行情完美验证。

2021年，他又是全市场第一个系统性地提出“宁组合”概念的分析师，精准锚定了以新能源为代表的超级成长赛道，这一概念至今仍是市场话语体系的一部分。

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加上其多次斩获新财富、水晶球、金牛奖等行业顶级奖项，可以证明陈果的研究能力不俗。但更重要的是，

他并非一味唱多的“死多头”。

去年“9·24”金融新政后，市场急速脉冲式上涨，万点牛市的喧嚣再起。陈果当时明确指出，

这是反转而非简单反弹

，但同时冷静提醒“回调就是给机会”。十月之后市场大幅回调，悲观情绪蔓延时，他又站出来强调“仍处于牛市之中，回调有利于牛市走得更远”。

这种判断的一致性，源于其内在的框架，而非随波逐流的应激反应。今年以来，陈果对A股全年的走势预判

始终锚定“N型”结构

——上半年修复式上行，年中面临回调压力，下半年重拾升势并有望创出新高。7月14日，市场尚在3900点附近震荡时，他已提出“上证3900点不宜看空，指数下行空间有限”。而7月17日的暴跌，则让他将判断进一步升级为“黄金买点”。

这是一位策略师基于自身框架，对市场极端定价给出的直接回应，而非简单地喊口号。

许多声音将此次暴跌归咎于经济基本面，但陈果的视角更为深层。二季度GDP同比增长4.3%，数据公布当天市场反应负面，但在他看来，这恰恰是在确认“盈利底”——

二季度很可能就是全年经济压力最大的阶段，往后看，边际改善是大概率事件。

二季度的压力源是明牌，房地产市场的深度调整、外需疲软对出口的拖累、消费复苏的节奏缓慢。但关键在于，这些利空因素已在过去数月的市场震荡中被反复交易、充分定价。市场当前的下跌，并非在为“未知的利空”定价，而是在为“已知的利空”进行情绪的集中宣泄和头寸的被动清理。

对此，

陈果点出了这一轮下跌本质是一场资金端的被动去杠杆，而非基本面恶化的开始。

他明确提出，二季度是全年微观资金面的底部，融资余额从7月初的3.1万亿高点，在短短十几天内缩水超2600亿，降幅逾8%，这意味着大量带杠杆的资金在下跌中触发平仓线，被强制卖出。与此同时，量化策略的集中降仓、固收+产品的迫于赎回压力的抛售、公募基金应对基民净赎回的被动减仓，各路短线资金夺路而逃，共同酿成了这场“多杀多”的踩踏。

这种被动抛售潮看似可怕，实则是市场加速出清的信号。

它的特征是脉冲式的，不可持续——一旦该爆的仓位出清，该卖的筹码易手，该赎回的资金离场，市场的边际卖压就会骤然衰竭。而下半年，资金面的图景只会比上半年更宽松。居民储蓄的长期迁徙并未逆转，险资、社保等长线资金仍在稳步入场，叠加美联储开启降息周期后外资回流新兴市场的预期，当前恰是全年资金面最紧张的时刻，往后看，只会边际宽松。

另一个弥漫市场的忧虑在于，此前的行情是否仅是科技概念炒作，一旦退潮便无底可寻？陈果对此的回应是，

市场拥有扎实的盈利底支撑，而这一底座的构成是双层的。

第一层，是被称为“老登资产”的传统核心资产。

金融、能源、消费、医药等领域的龙头公司，其业绩与宏观经济高度相关，正处于盈利复苏的初期。它们在上半年板块轮动中几乎原地踏步，估值仍处历史低位，提供了极高的分红率和安全边际。它们是市场的压舱石，为指数提供了明确的下限。

第二层，是经过深度调整后，性价比重新凸显的真科技龙头。

泥沙俱下之下，那些具备真实业绩、核心技术的硬科技公司，其估值已从年初的泡沫化区间回到合理甚至低估区间。业绩能持续兑现的标的，在调整后反而形成了更优的赔率。

更关键的是，陈果特别点出了一个增量逻辑，下半年将有一批真正代表产业方向、具备核心技术的优质科技公司登陆A股。在他看来，这批优质新股的供给并非“抽血”，而是“引水”——真正的好资产，会吸引场外观望的增量资金入场，并抬升整个科技板块的估值中枢，为存量标的带来重估的契机。因为A股从不缺乏资金，缺乏的是能让人安心长期持有的核心资产。

宏观逻辑再自洽，最终也要落地为可执行的策略。

对于当下该如何操作，陈果给出了清晰的指引，其核心不在于预测点位，而在于纪律和配置。

首要原则是放弃抄底最低点的妄念。

他反复强调，“黄金买点”是一个区域，而不是一个精确的点位。追求精准命中最低点是导致踏空或过早打光子弹的根源。能在一个相对底部区域完成布局，就已经战胜了90%的投资者。

具体战术上，是分批布局，而不是一把梭哈。

现在可建立一部分底仓，若指数继续下探，则获得“越跌越买”、摊薄成本的机会；若市场直接回升，也不至于完全踏空。他尤其警示，不要在恐慌中抛售带血的筹码。每一轮暴跌后的修复都极其迅速，很多人正是在底部割肉，随后又在追涨中反复被收割。

在配置方向上，他强调 “再平衡” ，即“成长+价值”的均衡布局，不要再押注单一赛道。他主要聚焦四大主线：

非银金融：

作为行情的旗手，估值低、对政策和流动性敏感，具备高弹性。

高股息蓝筹：

以能源、公用事业、运营商为代表，作为底仓配置，提供稳定分红并降低组合波动，实现攻守兼备。

真科技龙头：

聚焦有真实业绩和核心技术的国产AI、硬科技公司，这是下半年进攻的主力方向，其性价比在调整后已凸显。

消费与医药：

受益于经济复苏和盈利修复，估值相对低位，具备明确的估值修复空间。

其核心思想是，用高股息价值股构筑防守垫，用真科技成长股博取弹性收益。不要因短期暴跌而彻底否定科技主线，也不要因寻求避险而全仓缺乏弹性的传统板块。市场风格会轮动，均衡的配置才能行稳致远。

不得不说，

在一片恐慌中逆势唱多，需要的不仅是扎实的逻辑，更是专业的勇气

。陈果的“黄金买点”论，并非基于某种神秘的择时模型，而是基于对市场下跌性质（被动去杠杆）、经济周期位置（盈利底确认）以及资产比价关系（估值与增长预期）的综合判断。

这当然不意味着市场在次日就会立即反转。底部从来不是一个点，而是一个反复摩擦、考验人性的过程。在这个过程里，情绪的钟摆可能会短暂地摆向更极端的位置。

对于普通投资者而言，当下最重要的或许不是争论“牛在不在”，而是冷静地审视自己的持仓：它是否均衡？它的逻辑是否足以穿越短期波动？

如果答案是肯定的，那么此刻的恐慌，正是对手在犯错。在别人恐惧时贪婪，这句箴言知易行难，因为它逆人性。而投资的超额回报，恰恰是对这种逆人性抉择的最终奖赏。